新型城镇化概念在引爆股市行情的同时，也引得越来越多的保险资金“输血”地方基础建设项目。但与此同时，保险债权投资计划开始出现地市级以下融资平台的新迹象，这说明偿债主体的项目层级有下沉之势。这从上证报独家拿到的一组最新数据中便可窥一二。

　　对此，保监会拉响预警信号。有接近监管部门的业内人士透露，针对债权投资出现的新问题，保监会近日向保险资产管理公司下发了两份监管新规：《债权投资计划信用增级监管口径》和《债权投资计划投资县级政府融资平台监管口径》，以期从源头上防范债权投资风险。

　　投资集中于交通和不动产

　　一方面新型城镇化脚步在加快，另一方面银行贷款却逐步收紧，保险资金正成为各地方融资平台争取的重要资金来源。从记者获悉的一组内部数据来看，保险债权投资计划呈现出投资区域广泛之趋势，今年一季度投资地区已涉及15 个省（市、自治区）。

　　今年一季度，7家保险资产管理公司共注册25项基础设施和不动产债权投资计划，合计注册规模496.99亿元，较年初增加8.54%。截至今年一季度末，整个保险行业累计注册（备案）债权投资计划209项，注册（备案）规模6315.59亿元。

　　从行业分布来看，保险债权投资项目主要集中在交通和不动产行业，今年一季度的注册规模分别为239.99亿元和117亿元，占比分别为48.29%和23.54%。其中，投资公租房和棚户区改造项目60亿元，体现了保险资金对民生项目的支持。

　　规模放量背后，是明显优于其他类投资资产的收益率和投资期限。上述内部数据显示，今年一季度，保险债权投资计划平均投资期限7.82年，平均年收益率6.96%，分别较年初增加0.61年和0.53个百分点。值得一提的是，其中不动产投资平均期限6.08年，平均年收益率7.13%，且基本为固定利率，呈现期限短、收益高的特点，反映了市场对房地产行业的风险预期。

　　出现地市级以下融资平台项目

　　火热背后难掩潜在风险。一直以来，保险资产管理公司设立债权投资计划，以国家级或一线城市的重点项目为主，从未延伸至县级市一级。且绝大部分债权投资项目为银行担保，体现了强担保特征。

　　然而，知情人士透露称，今年一季度，16项保险债权投资计划的偿债主体为地方政府融资平台，注册规模354.59亿元，占季度注册规模的71.35%，占比较年初上升21.43个百分点。

　　值得注意的是，其中出现地市级以下融资平台5项，注册规模72亿元，占比较年初上升12.27个百分点。

　　债权计划的投资区域向县级市范围延伸，一方面说明保险资金参与城镇化建设的逐步深入，另一方面却折射出项目层级开始下沉，不得不警惕融资平台风险的上升。

　　此外，虽然一季度土地储备、公租房和棚户区改造项目全部为银行担保，但银行担保在债权投资项目中的整体占比较去年末有所下降，而大型企业担保比例有所上升，抵质押担保比例有所下降。业内人士认为，信用增级层级亦有下降态势。

　　保监会出台两个监管新规

　　“针对上述新现象，监管部门下发了两个监管新文件，以规范信用增级和投资县级政府融资平台行为。”这两份文件是《债权投资计划投资县级政府融资平台监管口径》和《债权投资计划信用增级监管口径》。

　　为防范融资平台信用风险，保监会在上述文件中明确，“保险债权计划可投的县级政府融资平台须为：平台地处经济较为发达、财政实力较强、信用环境良好的城市；且还款须纳入县级以上（含县级）财政预算管理，并落实预算资金来源；同时由符合条件的银行提供担保，进行风险兜底。”

　　此外，为规范债权投资计划信用增级，上述文件规定：境内股份制商业银行提供保证担保的，应当为列入银监会“股份制商业银行”名单的银行或境内上市股份制商业银行，且上一年度信用评级在AA级以上（含AA级）；此外，为确保企业的偿债能力，境内企业提供担保的，担保人应为企业法人，其中企业集团提供担保的，合并报表范围仅包括其实质控制的子公司。

　　而对于担保范围，保监会亦明确要求，应当包括投资计划全部本金、利息、罚息、因主债权而产生的违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他所有应付费用。此外，保证担保期间应至少为投资计划存续期及投资计划到期后六个月，抵质押担保期间应至少至投资计划本息及担保范围内的其他款项全部足额清偿之日为止。